本文來自方正證券研究所于2020年7月10日發(fā)布的報(bào)告《卓勝微（300782．SZ）：卡位優(yōu)質(zhì)賽道，射頻龍頭業(yè)績(jī)超預(yù)期》，欲了解具體內(nèi)容，請(qǐng)閱讀報(bào)告原文。陳杭S1220519110008

核心觀點(diǎn)

1．受益5G、國(guó)產(chǎn)替代，業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)。公司上半年歸母凈利潤(rùn)達(dá)到3．44－3．59億元，同比上升125．09－134．91％。根據(jù)D一季度數(shù)據(jù)推算，公司第二季度歸母凈利潤(rùn)將達(dá)到1．92－2．07億元，同比增長(zhǎng)73．07－86．57％。非經(jīng)常性損益對(duì)歸母凈利潤(rùn)影響約為1311．35萬元。隨著國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程不斷加速以及新產(chǎn)品、核心供應(yīng)商導(dǎo)入進(jìn)程推進(jìn)，公司產(chǎn)品發(fā)展空間有望進(jìn)一步擴(kuò)大。

2．建設(shè)虛擬IDM，加碼未來核心產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。公司擬募資14．2億元用于與Foundry廠共同投入資源建立晶圓前道生產(chǎn)線。由于濾波器設(shè)計(jì)與制造工藝緊密聯(lián)系，F(xiàn)oundry代工廠缺少動(dòng)力提升制造工藝水平。公司采取建設(shè)虛擬IDM將使公司研發(fā)、設(shè)計(jì)與生產(chǎn)達(dá)成聯(lián)動(dòng)，減少產(chǎn)品上市所需時(shí)間，提升量產(chǎn)能力，有效控制成本。

3．布局基站射頻，卡位未來增長(zhǎng)賽道。公司擬募資8．4億元用于5G通信基站射頻器件研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。公司選擇布局基站射頻，主要由于5G基站覆蓋范圍相較于4G變小，隨著未來毫米波技木成熟，基站市場(chǎng)將不斷擴(kuò)大，同時(shí)國(guó)產(chǎn)基站廠商對(duì)供應(yīng)鏈全愈發(fā)重視，公司提前布局基站射頻，強(qiáng)化未來競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)與現(xiàn)有產(chǎn)品達(dá)成協(xié)同，共同促進(jìn)未來業(yè)績(jī)發(fā)展。

4．產(chǎn)品梯隊(duì)完善、細(xì)分領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，堅(jiān)定看好公司國(guó)產(chǎn)射頻龍頭地位。公司憑借自身技木水平和三星華為等大客戶的言人可，同時(shí)為包括三星、小米、vivo、OPPO、魅族、聯(lián)想等主流智能手機(jī)廠商進(jìn)行供貨。目前公司的射頻開關(guān)產(chǎn)品已通過高通小批量試產(chǎn)驗(yàn)證，并已進(jìn)入正式量產(chǎn)階段。公司作為國(guó)內(nèi)少數(shù)具備供應(yīng)5G射頻芯片的廠商，在優(yōu)勢(shì)品類上可以和Skyworks，Qorvo，Avago等射頻巨頭同臺(tái)競(jìng)技。

投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2020－22年收入分別為23．0／31．1／40．5億元，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)分別為7．9／10．8／14．1億元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為56／41／31倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）射頻前端新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展緩慢，量產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；（2）中美貿(mào)易改善不及預(yù)期上游供應(yīng)鏈?zhǔn)艿絿?guó)外封鎖的風(fēng)險(xiǎn)；（3）磚利糾紛的風(fēng)險(xiǎn)；（4）5G射頻技木變革導(dǎo)致老產(chǎn)品應(yīng)用受限的風(fēng)險(xiǎn)。

正文如下